加拿大政府超1/4收入拿去还债养老

加拿大的债务问题正逼近“无法回头”的临界点，这很可能意味着低利率时代的终结。加拿大国会预算官办公室（PBO）公布了2026-27财年的联邦支出与收入数据。虽然批评者把焦点放在企业补贴和宽松开支上，但真正的问题其实更严重。数据显示，联邦政府超过四分之一的收入，已经被用于偿还债务利息和老年福利。而到2020年代末，这一比例预计将飙升至全部收入的三分之一以上，这表明加拿大正陷入结构性赤字，并走向低利率时代的终结。

图源：betterdwelling

信贷本身是一个市场，利率由供需决定

首先，为了让所有人都能理解，我们先简单回顾一下利率是如何运作的。加拿大央行（BoC）通过政策影响利率，但利率最终还是由市场决定。

当资本供应相对于借贷需求过剩时，利率就会下降；当借贷需求增长速度快于可贷资本时，利率就会上升。换句话说，当人人都想借钱给你时，你付出的利息就少；如果没人愿意借钱给你，那你就必须提高回报率（支付更高利息）来吸引资金。

这个逻辑同样适用于借款人的信用质量。联邦政府支付的利率最低，因为政府发行货币，理论上很难违约。这也构成了市场基准利率，而像普通民众这样的低信用借款人，则需要支付更高利率，以补偿风险和流动性不足。

公共借贷不仅影响政府本身的融资成本，其影响还会向下传导。这也是为什么政府担保贷款可能降低部分借款人的融资成本，但这部分风险溢价最终会转嫁给那些没有享受纳税人补贴的人。

货币政策也能带来短期缓解。但这种规模化干预，实际上会制造更大的失败风险——正如我此前向加拿大国会财政委员会解释过的那样。不过，理解今天的问题，其实只需要对信贷市场有一个宏观视角即可。

恭喜，你现在对这个问题的理解，已经超过大多数政策制定者了。接下来看看春季财政更新。

加拿大每花10加元，就有超过1加元用于支付利息

PBO数据显示，联邦政府2026-27财年的总支出授权为5028亿加元。

其中，2724亿加元属于法定支出，也就是依据现有法律已经自动批准的支出；剩余2304亿加元属于需要国会投票批准的支出。由于现任政府拥有多数席位，这并不算什么障碍。

这些内容听起来枯燥，但有助于理解债务规模。数据显示，公共债务利息支出预计达到537亿加元，占总支出的10.7%，也就是每花10加元，就有超过1加元用于偿还债务利息。这比上一年9.5%的占比高出4.7个百分点。

也就是说，政府收入中将近十分之一，已经提前被过去的支出“锁定”。

更惊人的是，这还远远没有结束。PBO预测，到2030-31财年，用于支付利息的收入占比将达到13.2%。换句话说，每8加元收入中，就有1加元用于偿还债务利息。

即便政策制定者一分钱都不再多花，加拿大人未来仍需拿出GDP的2.1%，仅仅用于“供奉”债务。

为了理解这个规模，我们可以看看加拿大卫生转移支付（Canada Health Transfer）。这是联邦向各省拨款、保障全民医疗体系运作的最大联邦转移项目。

该项目2026-27财年的预算预计为574亿加元，同比增加5%（27亿加元）。而这仅仅比债务利息支出高出0.7个百分点。如果医疗支出未来继续维持相同比例增长，到2030年，其规模甚至会被债务利息反超。

PBO写道：“由于疫情期间公共债务规模大幅增加，再加上随后更高的实际利率，过去三年公共债务利息支出显著上升。”

他们也看不到改善迹象：“PBO预计，公共债务利息支出将继续增长，无论是占政府收入的比例，还是占名义GDP的比例。”

加拿大债务与老人福利将吞噬三分之一财政收入

但债务利息甚至还不是加拿大最大的财政负担。真正最大的负担，是加拿大迅速老龄化的人口。

PBO特别指出，老年保障金（OAS）正成为重大问题。2026-27财年的老人福利支出预计达到893亿加元，同比增加7.5%（62亿加元）。到2030-31财年，这项支出将升至1085亿加元，比加拿大卫生转移支付高出约60%。

PBO警告称，OAS“目前已经是联邦政府最大的项目”，老年福利支出“约占联邦总支出的六分之一”。

他们指出，老龄人口增长和通胀正在推动相关支出持续上升。这意味着，通胀越高，OAS负担越重；而利率越高，债务利息支出也越高。情况可以说是雪上加霜。

按照当前估算，仅债务利息和老人福利两项，就已经占联邦收入的27.7%。到2030-31年，这一比例预计将升至35.2%以上。

如果这是一个家庭的财务状况，加拿大甚至连房贷资格都拿不到。

加拿大赤字似乎已变成结构性问题

这种组合几乎意味着，加拿大的财政赤字已经变成结构性赤字。所谓结构性赤字，并非短期失衡，而是系统本身已经依赖赤字运行。无论经济繁荣还是衰退，政策制定者都需要继续借钱。

加拿大家庭本身债务已经极高，经济对冲击十分脆弱。而渥太华的财政状况进一步放大了这种风险。

随着固定支出不断增加，政府越来越难再假装“每次危机都能靠继续借债解决”。同样也越来越难再声称那些看起来像“救助计划”的“可负担性措施”是免费的。

过去累积的大量债务，原本被包装成帮助家庭和企业减轻负担的措施。但讽刺的是，从长期来看，它们反而在加重问题。

现在很难想象，会有一大批投资者愿意接受更低回报，并持续不断地提供资本，去满足加拿大不断扩大的借贷需求。即便某个穿着光鲜西装的人告诉你：“这些投资者会来的——我们只需要先建一条单轨列车。”那也未必可信。